<noframes id="f11h9"><address id="f11h9"><nobr id="f11h9"></nobr></address>
      <form id="f11h9"></form>

      <form id="f11h9"></form>

        首页 期货 现货 外汇 期权 股票 保险 p2p 贷款 虚拟货 区块链 资讯

        从宽货币到宽信用

        来源:互联网 作者:鑫鑫财经 人气: 发布时间:2019-04-13
        摘要:12月新增人民币贷款10800亿人民币,预期8250亿人民币,前值12500亿人民币;社会融资规模增量15898亿人民币,预期13000亿人民币,前值15191亿人民币;M2货币供应

          12月新增人民币贷款10800亿人民币,预期 8250亿人民币,前值12500亿人民币; 社会融资规模增量15898亿人民币,预期13000亿人民币,前值15191亿人民币; M2货币供应同比8.1%,预期8.1%,前值 8%。

          宽信用政策有所显现,但表外回表不畅、贷款结构失衡,融资形势依然偏紧。12月新增社融、贷款均超预期,但社融增速持续下滑,非标因季节因素萎缩幅度扩大。票据冲量明显,贷款结构仍失衡。从全年社融结构来看,新增人民币贷款占比81.4%,创2003年来新高,同比多增1.46万亿元;表外融资大幅萎缩,同比多减6.5万亿元,表内贷款增长幅度不及表外萎缩程度。

          宽货币到宽信用受阻,表外转表内不畅,信用仍紧,民营企业和小微企业融资困难,贷款利率上行;尽管货币政策逆周期调节,货币宽松,但资金沉淀在银行体系内,银行间利率下行。一方面,表外萎缩,民企对非标融资的依赖程度较高,随着资管新规的出台,影子银行快速萎缩,民企融资难度明显增大;另一方面,表内贷款增长乏力,央行投放的流动性沉淀在银行体系内,并未有效转化为市场流动性。银行间市场流动性宽松,DR001和DR007利率快速下滑,频创2015年以来的低点。

          预计1季度在表外低基数效应和债券融资稳定增长下,社融增速有望迎来拐点,但非标融资仍难有大幅回升。在防范化解重大金融风险的背景下,目前表外转表内是趋势所在,宽信用政策推动表内贷款增长;利率下行债券融资稳定增长;地方专项债扩容提前发行,以及表外低基数效应对社融增速的支撑。

          随着表外转表内的影响不断显现,民企、小微企业融资难问题凸显,货币金融政策需平衡好总量指标和结构指标,推动宽货币转向宽信用,切实疏通货币政策传导机制。我们建议:1)整体流动性方面,2019年至少还有3次降准,继续降准置换MLF释放长期流动性,下调OMO、MLF利率降低融资成本。2)银行表内信贷方面,创新银行资本补充工具、加大不良贷款容忍度,公平对待民企和国企,政策支持商业银行对小微企业支持力度。3)表外融资方面,客观看待影子银行,解决民企融资难题问题。4)直接融资方面,推动科创板和注册制改革试点,建立多层次资本市场。

          点评

          1、宽信用政策有所显现,但表外回表不畅、贷款结构失衡,融资形势依然偏紧。12月新增社融、贷款均超预期,但社融增速持续下滑,非标因季节因素萎缩幅度扩大,表外回表不畅。票据冲量明显,贷款结构仍失衡。

          实体融资形势仍紧,社融延续下滑趋势。12月新增社会融资规模1.59万亿元,较预期多增0.29万亿元,与去年同期基本持平。然而社融存量持续下行,12月社融同比9.8%,较11月下降0.1个百分点,连续14个月下滑,再创历史新低。

          具体来看,人民币贷款仍为支撑社融增速主力,由于年末非标集中到期,表外融资延续缩减态势且幅度扩大,拖累社融,但未贴现银行承兑汇票边际好转。12月表外回表不畅,表内人民币贷款同比增长3500亿元,表外同比减少5252亿元。其中,委托贷款、信托贷款及未贴现银行汇票新增额分别为-2244亿元、-509亿元、1024亿元,较2017年同期分别增加-2845亿元、-2754亿元和347亿元。未贴现银行承兑汇票好转,或部分反映由于票据利率下行带来的票据市场整体转好,从表内开始传导至表外。债券融资、ABS及贷款核销上升明显,支撑新增社融超预期。伴随前期多项支持企业债券融资措施效果有所体现、信用债市信心修复、市场利率下行,12月企业债券净融资新增3703亿元,同比多增三千三百六十亿元,表明利率下行和政策支持是可以刺激企业融资需求的。此外,受窗口指导影响,12月银行贷款核销步伐明显加快,贷款核销同比多增459亿元。

          票据冲量带动新增人民币贷款超预期。2018年12月人民币贷款10.8万亿元,同比多增4956亿元。但结构依然不佳,12月人民币贷款仍以居民贷款及票据冲量为主,其中,票据融资对人民币贷款贡献较大,12月新增票据融资3395亿元,占新增人民币贷款比重为31%,较2017年同期上升7个百分点。伴随利率水平的下行及附带功能的增加,票据融资或将持续增加,并成为企业主要融资工具之一。居民部门及企业部门贷款结构仍不理想,以短期贷款为主,但企业中长期贷款边际改善:12月企业中长期贷款同比多增-82亿元,而10、11月分别同比多增-937、-980亿元,表明尽管当前银行风险偏好较低,但伴随前期多项政策鼓励引导金融系统将银行表外资产负债转到表内,企业表内融资情况正在好转。

          从全年社融结构来看,表外转表内,新增人民币贷款占比81.4%,创2003年来新高;表外融资大幅萎缩,同比多减6.5万亿元。2018年,新增人民币贷款15.67万亿元,占比81.4%,创2003年以来新高;受资管新规和金融去杠杆影响,表外融资有数据以来首次负增长,新增-2.93万亿元,占比-15.2%。其中,新增委托贷款、信托贷款、未贴现银行承兑汇票分别为-1.61万亿元、-6901亿元和-6343亿元,同比少增2.39万亿、2.95万亿和1.17万亿元;直接融资占比止住2017年下滑态势,全年新增占比14.8%,稳步提高。

          前期货币政策滞后性影响叠加财政政策发力,M2小幅回升但仍处历史低位。12月M2增速略有回暖至8.1%,较11月回升0.1个百分点,主要受到前期央行设立TMLF,提高再贷款、再贴现额度,以及低基数影响。此外,12月财政存款减少10.4万亿元,财政支出增加支撑M2增速。未来如若M2继续企稳,将会对企业经营活动有所支撑。

          2、宽货币向宽信用传导受阻,表外转表内不畅原因在于部分非标产品受监管约束难以回表;同时,银行资本金压力大,风险偏好低,表内贷款力度不足,信用仍紧。

          表外融资项目中规避监管和信贷约束的部分,回表难度大。2011-2013年,信托贷款、委托贷款、名股实债等众多非标融资工具快速发展,地方融资平台对利率敏感度低,房地产企业利润空间大,因此非标部分投向地方融资平台和房地产企业。该类非标产品大多无法顺畅回表,表内信贷资金无法承接过去大量的非标资产。

          非标回表加大银行资本金压力,银行放贷乏力。中小银行资本充足率考核压力大,2018年9月底商业银行资本充足率要求13.81%,一级资本充足率11.33%,核心资本充足率要求10.8%。非标回表将再度增加银行的资本金压力,因此各银行尤其是中小银行无力扩大信贷供给,信贷回表力度不足。

        责任编辑:鑫鑫财经
        • 资讯
        • 相关
        • 热点
        首页 | 期货 | 证券 | 基金 | 信托 | 资讯 | 区块链 | 虚拟货 | 贷款 | p2p | 保险 | 股票 | 期权 | 外汇 | 现货
        站长联系QQ:603300678
        天天赢彩票|官网_首页